B股改革

上周內地股市改革又傳來了新消息。據報，中集集團計劃把已發行的B股轉換成H股，以解決B股股價長期低迷及成交疏落問題。根據建議，公司還會向B股股東提供現金套利的選擇權。

內地投資者還不能直接投資H股, 即所謂的港股直通車，一直只聞樓梯響，尚未正式開通。不過，我相信若當局真的有決心, 這類技術問題，那怕是引入特例也好，擦邊球也好，都必能找到解決辦法。

大家都明白B股這個歷史遺留下來的問題，在內地資本市場持續對外開放的大原則下，遲早需要解決。問題只是，我們不知會在什麼時候，也不確定將用上什麼方法。

郭樹清上任以來，內地股改如火如荼。大手改革，跟射十二碼一樣，只有兩個可能：一係入，一係唔入。雖然我不能確定入唔入，但我肯定現在估值正偏低。

因此，我認為即使改革不幸失敗，損失將會有限。但若改革成功，部分有價值的公司的股份將獲得市場重估，回報可觀。

事實上，在B變H提案出台前，近月已經先後有三家企業提出了回購部分B股的提案。當中，長安汽車已順利完成了回購操作。

參照長安的案例，公司最後在市場上回購的作價，跟起初定下的回購上限價格，相距甚近。那就是說，即使大家沒有內幕消息，只能在回購方案公布以後才慢慢買入， 也能賺取不錯的回報。目前，分別還有南玻和魯泰兩家企業公了回購方案。只等待外滙局批文一出，兩家公司便能立刻啟動回購操作。

當然，股份回購並未能切底根治問題，因為大部分企業並沒有足夠的財力，來購回所有發行了的B股。因此，回購數量現在只屬於小試牛刀的性質。

允許B股變H股，將會是一個重大的突破。我相信一些俱有競爭力、財政健全，以及管理完善的企業（雖然為數不多），在轉換到另一個更成熟、流動性更大，以及擁 有更多投資者的市場後, 其估值將更有效獲得反映。投資者應尤其注視那些派息長期穩定的公司坐收着不錯的股息, 來慢慢等重估的來臨，何樂而不為呢？