全餐的邏輯矛盾

很久以前，我在馬場學懂了一個道理。

若想在馬場贏錢，最起碼要買中；不過，買中並不等同可贏錢。我曾經一直在馬場輸錢，是因為搞錯了兩者的關係，錯誤地以為買中便等於會贏錢，因此經常不惜工本，追求買中。事實上，兩者之間還牽涉了更重要的考量：成本及機會率。

舉個極端例子。如果單是想買中，方法其實很簡單，把所有參賽馬匹全部押注，即所謂的「食全餐」，便可以了；問題只是贏回來的彩金，並不足以抵銷下注的成本。馬迷很容易被「買中」的欲望所迷惑，忽略計算機會率。

以最受歡迎的「連贏」彩池為例。大家為求命中，很多時候會「一膽拖幾腳」，甚或以食全餐的方式下注。這樣做雖然可以大幅提高命中的機會，但卻十分犯本。倘若考慮到預期回報，便很有可能得不償失。

試 用一些數字說明。假設在理論世界裏，各匹參賽馬取勝機會均等。一場14匹馬的賽事，買中連贏的機會率是91分之1，因此，買入賠率不足91倍的連贏，理論 上已蝕章。問題是，現實世界要比起理論世界複雜得多。若考慮到各匹馬實力有別，再加上狀態、檔位、騎師、跑法、場地等九萬幾種額外因素，買中連贏的機會率 便變得難以量化。因此，大家一般只求買中而押注表面勝出機會較高的熱門馬，完全忽視更重要的預期回報及機會率。

引用巴郡副手曼加的話：想贏錢，就要找出一匹有一半機會勝出的3倍馬。可惜，大部分人本末倒置，總愛買入只有3分１勝出機會的兩倍馬。

要準確計算機會率雖然不可能，但我們還是可以得出一個不錯的標竿作參考。最少，當考慮到買中連贏的理論機會率是91分之1，便會放棄押注所有10倍以下的熱門連贏。或以葛拉咸的術語來說，安全邊際嚴重不足。

所以，我一向不喜歡投注明星馬，就如不喜歡買入明星股一樣，它們的賠率經常偏低；相反，我更喜歡一些無人問津的悶蛋股：增長慢，十年如一日，愈悶愈好。想中還是想贏錢？這條看似理所當然的選擇題，倒考起了不少投資者。