市場屈機事件簿

近日，市場出現了不少有趣的套利操作，即金融界口中的套戥活動．

套戥是指參與者利用市場效率的短暫失衡或現存制度的一些漏洞來套取零風險回報．不過，零風險的獲利機會很罕見，因為全世界的醒目仔無時無刻都在找尋類似的獲利機會．相對較常見的，是獲利機率遠高於損失的機遇，即值博率奇高，又或更平民的說法：所謂的屈機．

在外國一些收入資本增值稅的地方，把虧損的股份在結算前出售來對沖利潤減低稅項，是頗常見的套戥操作．又例如，以票面價購入紀念硬幣或鈔票，也算是零風險套戥．

投資者將免費賺取一個紀念值升價的機會．即使硬幣最終未能升值，也至少能拿回面值．這些機會就如放在桌面上的零錢．表面看來微不足道，但卻是世間少有的免費午餐．尤其當手緊時，就更覺可貴．

最近，中銀的紀念鈔票引來全城大炒特炒．如果你是以票面價購入，那就算得上是一項零風險的套戥操作．之不過，倘若你以高於票面值的價格買入，例如以零售價六千元買入三十連張的百元鈔（票面值只有三千元），那就不算套戥．投資者期望透過供求失衡，囤積居奇，以高於買入價轉手，實屬大家熟悉的炒賣活動．

另一甚俱創意的套利操作，則是引起監管機構注視的信德(242)碎股事件．參與者利用碎股的優先供股漏洞，試圖獲取低風險的利潤（以遠低於市價供股獲利）．至於是否合規合法，則又是另一回事．

此外，假如正股與供股價格貼近，再加上股份交投疏落的話，也有可能造成屈機的機遇．最近留意到高銀地產(283)的價格大幅異動，忽發奇想：假如有人先大手買入供股權，然後再掃高正股（因交投相對疏落），便能大幅推高（利用高槓桿特性）供股權的價格來謀取暴利．

指數成份股的定時更替，也是屈機客的飯堂．大量追蹤指數的呆子基金需要硬性追貨，造就投資者抽水的空間．在更替完成後，大部分股份的價格都會回歸常態．

當然，世上很少有完美的套戥機會．即使以前有效的操作，也能一夜之間失效力．金融市場就是一個最不愛講理的地方．這裡沒有不可思議，沒有X-檔案．一些不合理，不合邏輯的現象能長期出現，甚至不斷擴大．如果大家還記得，當年大名頂頂的LTCM就是因此倒下．

講開又講，如果上網抽Ipad，又或者排隊買Iphone，算是套戥操作嗎？（WELL．．．利用甲乙兩地的短暫失衡來．．．）唉，算吧啦，諗黎都多餘，總之有錢搵咪得囉！

說的沒錯，這就是香港人的集體智慧．

阿梅