被遺忘的中期業績

最近，全城好像也化身成經濟專家，開口埋口歐債、QE3．之不過，世上「兩隻手的」經濟學家已經太多，而我們欠缺的就只是一槌定音的方案．

經濟理論就如一塊五元硬幣，總可以兩面看．低息能鼓勵投資，推動經濟活動，但同時又刺激通脹，最終損害經濟．投資者每天就的在這些問題上繞着圈，浪費不少光陰．把這些高層次的問題留給政治家自行解決吧，反正你我其實都沒有發言權．

我實在不知道歐洲的難題最終能夠怎樣解決．唯一可以肯定的是，歐洲並不會就此在地球上消失．歐洲人依然需要衣食住行，而有能力滿足客戶需求的企業將繼續強盛，表現不濟的公司則遲早會被淘汰．

中期業績在沒完沒了的外圍危機中變得無關痛癢．誰還在乎企業的表現呢？

總括而言，這次業績驚嚇多過驚喜．不少半新股的盈利在短時間內急跌得誇張．大部分企業均遇到毛利率下跌、費用飛升等問題，反映通脹已開始嚴重侵食盈利．避開議價能力低，以及費用無故失控的公司．

依靠貨品價格上升來獲利的公司也得小心．價格上升通常只是短期現象，加上市場訊息滯後，當公眾得知供過於求時，往往已經太遲．曾被大行吹捧上天的水泥股算是經典例子．大行改變主意的速度有時比起女士更快．事實上，除非你是行業專家，總可以早人半步洞悉價格走向，否則，周期性強的商品股還是少碰為上．

近年，大量的投機活動引致的商品價格波動，也令一些業務與商品相關的實業受到影響，例如葉氏化工(408)又再次派出一份令人頗失望的成績表．原材料價格的大幅波動令企業不能合理地把成本有效轉嫁．假如商品波動變成一種新常態，則所有相關股份的估值將有機會被永久下調，以反映其增加的風險．

金融股前路茫茫，在經歷漫長的去槓桿過程中，昔日的高增長派對已經完結．估值雖已跌得低殘，但我自問沒有能力看懂它們的資產負債表．之不過，銀行界身經百戰，經歷多次周期興衰，我猜想聰明的銀行家在數年後又會想到新點子，再一次把銀行業拉回到暴利行列．耐心等待好戲上演．

阿梅