高空斷估法

為什麼我總是大費周章的在談一些高大空理論呢？

首先，我得承認我屬於那些讀壞書的學院派，常常理論多多．再者，根據觀察，我認為假如沒有把最基本的概念弄清，一些簡單得如價格與價值、投機跟投資說個明白，就像古裝片主角學武不修內功，空有虛招，好打有限，再多談也沒用．

之不過，雖則自己書呆子出身，但對於教科書的估值方法就很有保留．事實上，我從不做DCF模型（雖然大家都不肯相信），更不關心beta跟 standard deviation．這些理論在實際操作上是用不着的．投資遊戲的關鍵是找出有價值的企業，並等待機會以低價購入．若不理解箇中精髓，即使是看業績也好，做模型也好，也只可淪為玩弄數字的小把戲．

曾聽說王家衛大導經常能由心中有片，拍到心中無片．我猜想，如果投資者能由心中有數，買到心中無數的話，那成大師之路就不遠了．

如果硬要我說一套選股方法，我會採用一種名為「高空斷估」的投資法則．

先由上而下，避開艱難的行業．例如要在一大堆面對大量困境的工業股中選取贏家，就如火中取栗．投資沒有難度分，越淺白的行業越好，無謂難為自己．

又例如二家簡單易明的電訊商最近引起了我的興趣．除了因為它們的業務跟美國的評級及歐債危機毫不相干外，更重要是整個行業出現了結構性的轉變．智能電話徹底改變了顧客對電訊服務的追求．從購買力以言，假如過往人們只願意花費5%的消費力在電訊服務上，現在就很可能永久地提高至10%，因為現代電訊服務已不僅通訊，更包含了娛樂及資訊元素．雖然可以預見，跟之前的循環一樣，激烈的競爭將會令ARPU最終見頂回落，之不過，ARPU永久地跳升了一個台階將不會改變．事實上，兩家本地流動電訊商的股價均表現出頑強的抗跌力．即使股價貼近新高，從息率來看，估值依然相當合理．

阿梅