新年隨想

恭喜發財!

上月其中一個最讓人投資者注視的發展，應是成熟市場表現遠較新興市場優勝．

事實上，去年幾個表現最佳的東南亞股票市場最近先後出現大幅回吐．問題是，這只是短暫的調整，抑或是長期轉勢的信號呢？大家亦不難發現不少大型歐美藍籌的預測市盈率其實也只不過是十來倍．如果預測正確，我們還值得在危機四伏的新興市場冒險嗎？

另一個問題，則是通脹加速升溫．亞洲多國已率先加息，而歐美的宏觀經濟數據也似有轉好跡象．儘管公司高層異口同聲認為可順利把額外成本轉嫁，但除了最終的消費者外，相信也有一些不幸的企業要為此埋單．越近下游，尤其單價低的消費品如飲料零食及大眾服飾或成高危族，而地主則穩坐釣魚船．

去年，投資者被國策弄得頭昏腦脹．每天費神解讀聖意，結果吃力不討好．單是猜想內房何時鬆綁，相信大家已多了不少白髮．國策受惠股透支明日的繁榮，終歸也要返還．最近，曾經受惠國策的汽車相關股便瘋狂挨沽．在我看來，家電股、環保股，甚至十二五股皆屬「遲早要還」高危分子，政策隨時話變就變．

賭業股看似不受國策影響，近月股價表現搶鏡，雖然禁遊令曾一度讓濠賭股跌落鬼門關．永利澳門(1128)的市值現已直迫其美國母公司．如果說因子公司增長較高而應享有一個更高的PE倍數，是否就等同子公司將值得擁有一個更高的市值？

說來說去，後市好像陰晴不定，越想越迷茫．不過，如果大家退一步，則頓感海闊天空．這些宏觀考量，多為市場雜音．如果相信中國故事，長期的需求絕對不會因一、兩個政策而改變．

企業的長期成績，賺錢或賠本，最終還是主導股價的關鍵．估值才最重要，而這偏偏為大眾所忽略．買入平貨，待價而沽，投資就是這麼簡單．

祝兔年投資順利！

阿梅 (Cartoon by BEAN)