認股權證的啓示

公司大股東及高層回購公司的股份，一般也會被視為好消息，因為行動說明了內幕人士對公司的前景及股價充滿信心．那麼，如果看到公司高層不斷的把權證轉換成正股，又說明了些甚麼呢？

問：假若你持有公司發給員工的認股權證，你會選擇在甚麼時候行使呢？

華爾街有句老話：Never convert a convertible（永遠不要轉換可轉換公司債），意指既然可以收取利息，又同時可以保留股票上升時帶來的潛在好處（票據價值會跟隨股價上漲），又何必急於把債券轉換成股份呢？

同樣，除非認股權證到期，又或者持有人打算套現（例如認為股價偏高，想換股後沽出），否則又何須急急把認股權證轉換成正股？

其中一個轉換的誘因可能是股息，因為只有持有正股的股東才能享有收取公司股息的權利，雖然公司的股價理應會在除息後相應地調整，除非你跟我一樣對市場有效論嗤之以鼻．

另一個原因可能是稅務考量．根據香港的稅例，認股權的稅額是在轉換日計算的．如何持有人認為股價將會持續上升，盡早把稅額鎖定在較低水平，也合情合理．如是者，行動大可視為正面消息．

說起認股權證的計稅辦法，我倒不能理解．一來，我從未收過公司給予的權證，所以未有深入研究．再者，我以為香港沒有股票增值稅，但若以轉換日來計算的話，那不就跟這理念相違背嗎？

整個行動大概可分出三個關鍵日子，分別為授權日、行使日及出售（股份）日．

我想以授權日來計算股權價值及相應稅額最為合理，因為那是給予員工在過去表現的酬勞，可視為薪俸的一部分．如果使用後兩者計算，稅額也會因為持有人的個人投資決定而改變，變相徵收了資本增值稅．

舉個例子．倘若兩名同等職銜的員工在同一天收到同樣數量的認股權證，如果以行使日來計算，那他們需要繳納的稅款就會因行使時機不同而不一樣，而那明顯跟員工的服務毫無關係，差異全因個人往後的投資取態而定．

雖然若以授權日計算，在執行上或者有點難度．一般模型如Black-Scholes都需用上不少假設，這又或會引起一些争議．不過，到底理念緊要、或是易於執行重要，那則見仁見智了．

阿梅 (Cartoon by Bean)