阿里上市 港人心酸

千呼萬喚，阿里巴巴終於在上周五於美國紐交所上市，首日高收四成，馬雲一躍成為中國首富，連牙刷刷的老美從此都要叫他做「爸爸」（BABA），好不 威風。就好像冇份抽蘋果手機的內地「果迷」一樣，香港股民看在眼裏肯定覺得酸溜溜，除了一眾持有阿里股份的員工及基金股東以外，最心涼的可能要數到李小 加。記得當日小加總裁粉墨登場，身水身汗四圍硬銷合夥人制有得傾，結果被站在道德高地的證監及社會輿論一腳打殘，最終令阿里無奈「棄港取美」。

前倨後恭 後悔莫及

今日，當大家要扭盡六壬試圖弄得一手股時，忽然想起當日大義凜然，原來是有代價，現在要多付四成溢價追入，後悔死了。此時，太極高手馬總還要在訪問中慨嘆阿里失去了香港，真是聽到大家心都酸埋。

假 如港交所（00388）今日搞個公投，我猜九成九的人都會轉軚支持畀阿里來港上市，同股同權概念係好，保障投資者想法係冇錯，但四成利潤喎，袋住先講啦！ 阻人發達在香港向來都是死罪。事後清晰，當日力銷合夥人制時企圖同大家講大道理是捉錯用神，直接拿科網股首日升幅表出來給股民看看，並要求阿里保證一人一 手便搞定了。

話時話，證監近年經常正義超人上身，到處辣火頭。最近要求中信股份（00267，前稱中信泰富）就當年炒燶 Accumulator後並未及時披露而作出賠償，我有興趣知道，到底怎樣釐定誰可獲得賠償，怎樣計算賠償金額？證監的邏輯，好像是若有股民輸錢，便要追 究賠償。我的疑問是，如投資者因延誤披露而賺大錢，又應怎樣處理？要他們回吐出來嗎？若董事未盡其職責便應負上法律責任，在我看來，投資者輸贏從頭到尾都 不應是考慮因素，雖可贏得掌聲，但我懷疑回水是否一個合理的做法。

濃濃的老散味

在市場浸得愈耐，愈發現所謂的財務知識、操作技巧其實都不重要。想贏大錢，最緊要的是心態。

記得當年江美儀贏得三色台女配角後講到，自己花了很多年才能搣甩身上那浸亞視味，令廣大觀眾接受。同樣，如果股民想在股市成為贏家，最緊要的，是搣甩自己身上的老散味。

本地股民水準其實很高，什麼CPI，PPI隨口可以講半天。大家樂意花時間鑽研大量硬知識，卻忘記修練最重要的投資心態。假如你發現自己正在做的與身邊諸位一模一樣，試問這又怎可能贏得大錢呢？

話說我一個專門用作短線炒賣的股票戶口。話明短炒，即可以運用任何法門來試圖增值，或簡稱亂來。上周在更新密碼的時候，無意中把過去年半的交易清單按了出來。大吃一驚。交易記錄頻繁得嚇人，有好些股票甚至連自己曾交易過都記不起來。

我 一直以為自己炒股炒得很賣力，整體表現得不錯。但仔細查看，才發現原來回報基本上是來自一隻股份，而那隻股份更是持有最耐的股份。其他交易，賺蝕基本互相 抵銷，即是白忙一餐，毫無寸進。故事說得這裏，我不禁嗅到自己身上散發出那浸濃濃的老散味道，實在令人有點窒息的感覺。

賭業股算是我最喜愛的股份之一。我喜愛的理由很簡單。放一張枱現金便會自動源源不絕的奉上。有什麼生意能比這樣更好的呢？只不過，我未能在它們身上賺到大錢，全因老散心態作祟。股價一升就心動，一波動就難受，結果匆忙亂做決定，恨錯難返。

話說回來，近日賭業股大幅回吐再次引起了我的興趣。賭業股由增長故事變成現金牛，估值收縮從看增長變成比較息率。只要息率進入射程，把它們當成公用股投資，未嘗不可。

唱淡的牧羊人

近期三位本港財政高官分別高調跳出來唱淡經濟，呼籲投資者要小心。同一時間，股樓價格繼續飛升，實行睬佢都傻。

幾位高官三日不夠兩日就出來大喊走鬼的行為，令人想起前美國聯儲局主席格林斯平。當年格老提出非理性亢奮警告震驚全球。結果美股懶理一路飛升，直到數年後爆煲前，道指再升近倍。前排新任聯儲局主席耶倫也學前輩分析員上身，大談股份估值過高。結果，美股回吐兩日，又創新高。

大 家都知，官員化身分析員，嘗試用經濟學說推敲股市，九成失敗告終。以今天股市的步速而言，假如一個預測要幾年之後才能成真，等同錯誤無異。明知錯都要講， 主要是怕背鑊。到時爆煲，可自保稱自己已一早預警，問題只是，早咗好多好多而已。只不過，這些預警也非毫無參考價值，因這類預警的出現，往往預示股市將進 入亢奮階段，即是炒爆為止。

仲猶疑？上周同事來港開會，本想安排商務車接送，但租車設最低消費，短程來回港島商業區也要成千幾銀，實不划算。Call的士短途又無人理，截車更難過登天。苦惱之際，想起Uber。大膽試用，結果再一次體驗到科技的威力。

記得對上一次有這種感覺，要數到幾年前去韓國自由行的時候了。話說當年受託去辦手信，在看不懂、講不通的情況下，竟可利用google map及google translator，找到去一個極偏遠的地區完成使命。

今次用Uber同樣驚喜。幾分鐘有車，服務態度良好，車箱又新淨。最正斗的還是，因為有回贈，最終只實收三十大元。千幾銀的問題，最終用了30元便得以圓滿解決，科技進步確實驚人。

科技猛進，炒賣科技股能否發達難以說準，但傳統不思進取的行業將被快速淘汰，這可是肯定的了。

 

變質的遊戲

股市炒到㷫烚烚，久違了的問冧巴活動再度活躍起來。

跟以往不同的是，今回除咗一些老朋友，多得滬港通帶挈，還收到內地同事的查詢。我 本着香港好客之道，在無佣收的大前提下，依然落力地推介了一些股票。講得興起，一時又P⁄E，一時又業務前景，分析得頭頭是道。見同事一直默默點頭，正當 以為可以收工大吉之際，同事終於忍不住問到︰「你剛才說的那些股票，有沒有莊的？ 」

我急忙澄清︰「當然沒有的啦（半鹹淡國語），這些都是正經的公司……？」

同事錯愕加失望︰「不是吧？沒有莊的股票，能買的嗎？ 」

這應該就是坊間所謂的文化差異了。

滬港通未開車，大陸式的炒股大法早已登陸港股。炒注資，炒重組。曾幾何時，股民聽到莊家二字聞風色變。今日，莊家等同倍升股的代名詞。

如果你依然信估值，喜歡刨業績，計完一輪數，才決定買股票的話，我相信你很快會心理不平衡。因為這波升市，你大多沒有份。而升得最多最瘋狂的股票，往往就是你認定是最貴最爛的股份，真是氣得人都癲。

問題是，你會選擇扭曲自己來迎合正在變質的市場，還是堅持己見？

李小加指港股一向以披露為本確實沒錯。擺明車馬莊家股，風險閣下自理，有何不妥呢？對不少同胞而言，條例存在的唯一意義，就是給人鑽空子繞過。不得不佩服同事每次都能用創新的思維去破解法規界限，而你竟又無從反駁。

話時話，現在不論是工作，行街睇戲或食飯，甚至回家看電視，我們每日不都是在面對着同一條問題嗎？

還是老美看得開。拍部變型金剛來迎合大市場口味，懶理批評。反正票房就是真理，人仔已袋袋平安。昔日出名精靈的香港人，今回反而顯得婆婆媽媽。To扭曲，or not扭曲。炒股票啫，唔使吓吓講到國家興亡咁誇張啩？

 

分拆再分拆

股市回暖，市場一輪歌舞昇平，當中尤以細價股情緒最高漲，日日開派對，不亦樂乎。

細價股炒到飛天，動不動倍數爆升，箇中因由又要數到大陸元素。話說內地資金近年不斷向外湧，承接滬港通造就的趨旺，不少資金選擇湧港買殼，因而令一眾長期乏人問津的細價股頓時變晒搶手貨。

一 隻殼到底值幾銀？根據坊間小道，一隻乾淨主板殼，最近報價已跳升至4億至5億元。至於這個價是用什麼財務標準來定，外行如我難以知道。我只知道，假如這個 所謂殼價真的有價有市，它將會為現時在主板上市的所有股份提供一個參考的底部。即低於此價者，理論上便是便宜。理論歸理論，大多只適用於理論層面，若在現 實生活中應用，很多時候害死人。例如價值投資之父葛拉漢的雪加屁股理論，若大家試過在股市應用，應該早就（輸到）見到因果。價格遠低於資產淨值的上市公 司，股價可以長期低，永遠低，愈來愈低。理論上你是擁有賬面淨資產的一部分，實際上你只擁有你手上的那張廢紙。除了希望有下家接手，收購你手上的廢紙外， 你無其他方法變現。 除非你勁到好似股神咁買起人家整間公司卻另作別論。

殼價飛升 啤殼興起

淨資產或者有水份，不夠準確。淨現金又如何呢？ 價格低於淨現金的股份通街是，其股價一樣可以愈溝愈低。就好比你把每月的工資放進你同你老婆的聯名戶口一樣，理論上你有份，實際上，你懂的。

我想說的是，如果你要炒殼股，千萬不要看財務數據，信估值。你只要知道自己的消息來源，是屬於第幾浸的便可。一部壞了煞車器的汽車，比起沒有煞車器的汽車更糟糕。起碼，若知道沒有煞車器的話，你會開得慢一點。問題是，若不是輸乾輸淨，一般人還以為自己的是第一手內幕猛料。

由 於殼價飛升，坊間興起一陣啤殼潮。啤殼意指把滿足到上市要求的業務推上市，在成功取得殼等夠期後，再引入新買家注入新業務，將主業賣回給舊有股東。有云部 分股票於未上之前，已經找定接手的買家。除左啤殼股，我們也不難留意到愈來愈多老牌工業股選擇賣殼淡出。股價長期低迷，後生仔不願接。年年花費數百萬養住 一個沒有集資能力的上市地位，難得殼價有市，出售看來是最明智之舉。

至於可以用什麼方法賺回殼價，我不懂。財技五花百門，金融世界創意無 限。我唯一知道，最終的資金來源，大抵就是你同我。如果賣殼活動持續活躍，可以預見的是，將會有愈來愈多上市公司把現有業務分拆啤殼。尤如《食神》入面嗰 句，上完市分拆，分拆完再分拆，好快變成香港股市的實況。

 

便宜的貴族股票

資深馬迷都知道，賽馬世界一向重視血統，年幼馬沒有作戰紀錄，其身價基本就是以血統來斷定。那即是說，如果馬兒的父親、祖父或曾祖父曾經勝出過大 賽，他的身價便能定得高。不難理解的是，這種「名牌效應」其實並沒有太多的保證。歷史上多少開國明君，最終誕下敗國的窩囊後代。只是在沒有其他數據的環境 下，大家只可焗住相信能力是可以遺傳的。

我無意要否定血統的重要性，事實剛好相反。一些知名的馬匹血統，的確經常能產出優良的賽駒。光就比 率而言，名牌血統相較非名牌，或者真的能產出更多的良駒。問題只是，在經價格調整之後，若從投資回報的角度考量，購入高價的名牌貨往往並不划算（若買馬純 粹是用來攞威的話，則又另作別論）。

股票的情況也類似。掛着皇族血統的股票，一般擁有較高溢價。例如未出事前的華潤，市場普遍接受其擁有高 溢價。 我們不時聽到，說某某集團的管理層很優秀，貴點都值得之類的說話。我的疑問是，所謂的優秀，到底是根據甚麼來釐定的呢？你跟「管理層」有多熟？更吊詭的是，國企高層經常玩音樂椅遊戲換來換去，即使真如你說般優秀，又能持續多久呢？

利標待時機發光發熱

我明白，當市場不時爆出諾奇這類嚇破人膽的股份時，擁有優良血統的股票將更加渴市。問題是，我們不能因此而對估值放下戒心。事實上，我認為兩者同樣重要。即又要馬兒好，又要馬兒不吃草。車，鬼唔知咩，邊度有咁so?

便宜的名牌貨，市場偶有出現。就好似去outlet買衫，雖然九成九是舊款、斷碼或過季的倉底貨，但若有心機慢慢找，也會偶爾執到寶。

在不合市場氣氛下分拆的貴族股票便是一例。尤其是沒有集資、以實物分派出來的貴族子嗣，之後表現多數優異，回報隨時以倍計。當年的電訊REIT，近期些的太古地產（01972），起初都乏人問津。

可以預期，當時機一到，擁有貴族血族的利標（00787）便會發光發熱。

 

中環人的草裙舞

面對近年社會出現的大量負面情緒，實在頗難與強勁的經濟數據連繫得上。上周統計處公布失業率為3.2%，相比較早前微升0.1%，但仍處於歷史低谷，引證全民就業。

以勞資的談判籌碼來看，數字告訴大家現時是勞方的天下，但大部分身邊朋友都對當下的工作大感不滿，覺得世界愈來愈難撈。近日某求職網站做了一個調查，指出本地逾兩成的金融業工作者曾在未找到新工的情況下，以辭職的手法迫使老闆加薪，數字相比內地人高出一大截，當中更有近八成得手。

統計︰近八成得手
港人一向給人較穩陣的感覺，尤其在普遍膽生毛的內地同胞面前，更像循規蹈矩的好學生。例如說，我們最高級別官員的貪腐事件，所涉及的金額往往連內地一個小小的街坊保長所貪的也不如。港人可愛的地方，就是只會在不違反規矩的大原則下，去爭取自己想要的東西。近八成高的成功率，說明跳舞者心態明知自己對公司的重要性，並非無的放矢。

在商業社會，說到底都是在計算利益得失。假如重新聘請一名新員工的機會成本便更高昂，老闆自然選擇讓步。問題只是，即 使事件得以暫時解決，員工與老闆之間將會出現一道難以消除的裂縫。互信倘受損，結果即使加夠人工，員工最終都可能都做唔長。雙方能開心見誠商談，或者是解 決世上所有分歧的「萬能丹」。問題只是，老闆高高在上，為求減省成本，儘管明知員工有所不滿，九成九都不會主動加薪，結果迫使員工出此下策，對公司造成永 久傷害。勞資關係或者跟婆媳糾紛一樣，永遠無法妥善解決。