業績比天氣更難測

近日，不少上市公司的股價在中期業績公佈後大幅異動．市場的強烈反應到底只是純粹的借機炒作，抑或是這些成績單真的令投資者大失預算呢？我想，兩者皆有一點關係吧!

如果只是炒作，那就不用太在意了．值得關注的是，這一連串「嚇人」的成績單很可能不是巧合，或偶一為之的事件，而是一種新常態．我們將要面對更多的驚喜或驚嚇，未來的業績隨時比賽馬結果還要難測！

正如不少評論所指出，超低息環境造就大量游資四處亂竄，讓炒作活動大增．極為波動的原材料價格及滙率使經營環境變得異常複雜，企業難以作出預算．

假如連熟悉業務的經營者及管理層都不能把預算工作做好，那麼，大多紙上談兵的分析師及閉門造車的股民們就更不用說了．因此，我懷疑這些出人意表的業績，將陸續有來，成為一種常態．

中信泰富(267)應算是一個例子．如果那些澳元的對沖合約能持至今日，相信被受批評的舊管理層今天還會被投東吹捧為賺錢之神呢．只可惜，現實並沒有「如果」．

商品價格或滙 率一面倒趨升或下跌，都不算惡搞，因為公司還可以嘗試作對沖．最難的還是，價格不斷大幅波動，公司隨時兩邊輸．最近，原材料價格的異動便讓毛利率一向穩定的葉氏(408)交出了一份叫人大跌眼鏡的失望業績．相反，相對平穩的油價令國泰(293)創出了盈利新高．

如一位前輩所說，Knowing enough to be dangerous，正是投資者今天須要面對的困境．

這裡，我們好像又回到了價值投資開山太祖葛拉漢所提出的安全邊際概念．原來，我們需要預留比我們想像中要多的安全邊際，因為我們 知道的比我們想像中的要少．

阿梅 (Cartoon be BEAN)