想像無限大

今期繼續上週有關新股的討論．先重溫一下．上週指出，假設我們在每隻新股投入1元，未計費用：

策略1. 若即日沽出　（以上市首日的收市價減去招股價），平均回報約12%
策略2. 若持有至今　（以前周的收市價減去招股價），平均回報約39%
策略3. 若首日追入　（以前周的收市價減去上市首日的收市價），平均回報約24%

數字勝於雄辯．數據顯示（到目前為止），各種新股策略的回報均不俗（實遠勝同期恒指），跟大家對「抽新股有so」的整體印象大致相乎．

熱門的新股在首日錄得可觀升幅，不算奇事．新股市場本身就是反應整體市況的一個不錯指標．每當股市暢旺，股民變得貪婪，聰明的推銷員就會把握良機，將大量的倉底貨推到市場上兜售．加上名人效應，以及低無可低的利息（間接迫人借錢）作餌，即使新股普遍定價高昂，也往往能吸引到大幅的超額認購．

奇就奇在，新股並非短炒一轉就了事，而是在上市後更勁，平均回報竟比起首日更要好上一倍！這現象又可以怎樣理解呢？

可能1：假定市場人士皆理智，那就是說，大股東在發行新股時真的以一個超筍價益街坊（所謂預留水位），雖則這說法相當可疑．而且，市場需要一段頗長的時間先能徹底「了解」這些股市新丁的真正價值，令它們的股價在往後的日子越升越有（應該是基金經理的應酬大多吧）．

可能2：市場已炒到無野炒．最妙是新股缺乏往績，想像空間無限大，更利於炒作．一家新上市的公司去年盈利增長一倍，我們就大可慷慨地假設來年、後年的回報都能夠翻一翻．那麼，3、40倍的PE就能輕鬆解畫．換着是一家擁有十年業績的公司，經歷幾個高低浪，這種童話式的增長，就很難說得過去了．

不過，股市裡從來都沒有必贏的方式．每種操作方法都有極限，尤其當人人湧進來，就是這方程式的盡頭時．

阿梅 (Cartoon by Bean)