平貴相對論

一隻股票怎樣才算平，怎樣才是貴，向來沒有公式可依，而投資者每天就只好繞着這個虛無的問題打轉．

儘管世事難料，每年的盈利、現金流，甚或資產淨值皆可粗略推算．最考人莫過於要猜度變幻莫測的市場喜惡．

倍升股之所以能夠飛升，除了基本因素要配合，更重要的，是要得到市場的「重新評估」．只要市場變臉，忽然轉軚，PE隨時能由極之懷疑的幾倍，升到非常興奮的幾十倍．其中，對公司盈利前景的預測，則大可保持不變．

我最近對百麗(1880)的升勢感到相當有趣．百麗獲得市場重估，是典型的一隻股價愈升就愈多人買入的股份．自從百麗被納入為恒指成份股後，呆滯的被動基金買盤便不斷的把股價推至天際．這些不經大腦的買盤，當然還包括了大家正每月供款的MPF．

買入理由：內地居民收入上升？受惠於人民幣升值？內需當炒？抑或是行業龍頭，應享有更高的PE估值？

種種解釋都只不過是掩飾．買入的真正理由，只有一個：就是因市值夠大．而正因為大家不斷買入，市值越高，大家又要再買．所謂的龍頭，不過就是指市值最高的那家公司．換句話說，大家正支付費用給這些呆蛋基金去幫你買入最貴的股票．

百麗今天的市值近1,200億，PE40x．市場估計到了2012，市盈率就有機會回落到較「合理」的20x．這到底是平，還是貴？

有些數據可給大家參考:

1.內地女裝鞋的銷售總額跟體育服裝的銷售總額相近，而百麗的市值正等同於在港上市的5家最大的體育股總和

2.百麗的銷售及經營溢利分別有約四成及兩成來自Nike及Adidas的業務；只限內地的百麗市值近1,200億元，而擁有世界市場的Nike及Adidas，市值分別為3,200億元及1,000億元

阿梅 (Cartoon by BEAN)