民族品牌戰

本篇刊登之時，相信國美股東大會的消息，已佔據了各大報章的頭條．不管這回合誰勝誰負，看來事件也不會就此落幕．這次爭奪戰有趣之處，在於每位stakeholder為求自身利益，各出奇招，一時敵我難分．事件引人入勝，日後想必能成為各大商學院的良好教材．

不過，作為投資者，我最關注的，還是國美的投資價值．

國美可算是國內少數頂級的品牌，家喻戶曉．不幸的是，近年管理層的問題，拖慢了公司的發展步伐．內地連鎖電器商的一哥地位，也無奈被後起之秀蘇寧所取代．現在，蘇寧的市值已逾千億，跟世界巨頭Best Buy可謂不相伯仲，足足比國美高出三倍．

連鎖電器商的經營模式實與超市差不多．驟眼看，雖然毛利、淨利率不高，但實際是一門相當好賺的生意．當規模達到一定程度，議價能力便能大幅提高．以國美為例，一方面，他們可以收取電器供應商一些雜七雜八（如上架費）的費用，更可享有極長的拖數期．另一方面，其客戶則以現金客支付（更可先收定金），業務現金流強勁．計一計，其淨營運資金實為負數，可謂無本生利．

不過，高層鬥爭令公司停滯不前，白白浪費了不少大好時光，尤其近年理應受惠於家電下鄉等大圍的良好因素．這本是一塊肥肉，但一不小心，隨時食滯．投資者，又可以如何？

爭奪戰爆發至今，其主要對手蘇寧的股價屢創新高．市場已作出了選擇．

話說回來，這次事件再次表現出國內外投資文化迥異．內地股民重情多於利，不時把投資課題昇華至民族大義上．相反，國外投資者則事事以利益行先．孰好孰壞，見仁見智．滙源近日爆出的債務問題，正好提醒股東們這次深刻的教訓．

阿梅 (Cartoon by BEAN)