市場上的免費午餐？

近日，市場上有三宗併購交易提案．
1. 　全球最大油漆及塗料生產商AkzoNobel提議收購2009年底上市的德國油漆公司星亮(955)，要約價較停牌前收市價溢價約1.6倍．
2.　美國重型礦業設備製造商久益環球（Joy Global Inc.）計劃收購國際煤機（1683）以進一步拓展中國業務，要約價較停牌前收市價溢價約30%．
3. 　華潤集團再提出私有化子公司華潤微電子(597)，並撤銷其上市地位，要約價較停牌前收市價溢價約40%．

若不看今天的股價，單從各提案的牌面考量，我認為成事指數的排列應為1>2>3．

首先，單從作價，已能看出買方的誠意．AkzoNobel貴為全球首屈一指的油漆大企，出價豪爽．對一眾習慣被大戶欺壓的小股民以言，出價高得令人有點受寵若驚．

AkzoNobel市值逾千億，收購星亮可謂易於反掌．翻查其企業發展進程，併購做「刁」多過食飯，以其團隊的經驗及能力推斷，事前理應做足功課．以此作價，不論在甚麼時間購入星亮股份的小股東皆大有斬獲．再者，因作價高出要約前的平均股價甚多，交易若然告吹，股價隨時大幅下挫．因此，想必沒有多少小股東會傻到反對，令自己見財化水．

能否得到商務部的祝福，成為久益收購國際煤機的最大不確定性．雖然國際煤機的大股東本身亦為國外私募，股權易手關係不大．早前，中國商務部批准了同行Caterpillar對Bucyrus的收購，這次也不應例外．唯一問題是國內的官大爺有時不按常理出牌，想法可能創新得估佢唔到．

華潤微電子的私有化提案過關機會相對難測．今時今日的私有化爭議已不單是純商業問題．作價合理與否事小，因反對聲音往往重情多於利．同樣的私有化提案在兩年多前也被否決過，相信當年不甘受屈的小股東不少至今還有持股．今次管理層竟然還出口術，要脅若私有不成，隨時要供股．所謂壓迫越大，反彈越大．私有化的難度，看看電盈便知．

有趣的是，今天股價所反映的成事機會率，正好跟我的想完全相反！

那令人想爆頭的難題又來了：有些人是否比我知得更多？光看星亮不斷擴大的差價，實在讓人可疑！不過，話說回來，如果股價真的能有效地反映所有信息，我們就應把所有財經分析及報章掉進垃圾桶了．不管怎樣，這宗交易正變得越來越有看頭．

這頓免費午餐，你有膽量吃嗎？

阿梅